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          海螺型材 受益成本下降 盈利大幅提高

          來源:中國門窗&配套材料網收集整理  作者:*  日期:2009-12-10
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          關鍵字:海螺型材 成本 下降 盈利 提高
            海螺型材(000619)主要從事中高檔塑料型材、板材門窗、五金制品的生產、銷售和科研開發。其中,型材產品收入占主營收入的99.26%。公司被認定為安徽省高新技術企業,是我國排名第一的型材生產企業,市場占有率超過35%。今日投資顯示:公司2009-2011年綜合每股盈利預測值分別為0.68、0.80和0.94元,對應動態市盈率為21、18和15倍;當前共有9位分析師跟蹤,1位分析師建議"強力買入",6位分析師建議"買入",2位分析師建議"觀望",綜合評級系數2.11。


            公司09年前三季度型材實現型材銷售約40萬噸,申銀萬國預計全年銷售可達55萬噸,同比基本持平。同時產品銷售盈利維持高位,單季銷售毛利率在15.3%,較去年同期的7.75%,提高近7.55%,但環比二季度盈利高點下降約1.84%。公司盈利提高主要原因為受益成本下降和產品結構調整,公司主要成本PVC(占比達70%-80%)價格由高點回落,其08年PVC平均成本約在8000元/噸(含稅),雖然8月PVC價格略有反彈至7000元/噸,但目前已穩定在在6400元/噸(含稅)。


            公司產品差異化策略漸現成效。由于塑料型材的技術檻較低,導致新增投資者大量涌入,行業競爭激烈,產品的差異化將成為公司的核心競爭能力。09年以來,公司新型塑料型材產品已占公司銷售收入的10%左右,而利潤貢獻將達到30%以上。同時,公司正在將產業鏈向行業的上游擴張,將進一步提高公司的競爭能力。


            公司2009年下半年在新疆和四川投資建立分公司。利用當地豐富的PVC原料資源和旺盛的塑料型材需求在全國范圍內布局市場。天相投顧預計成都2010年8萬噸項目下半年投產4萬噸,新疆1萬噸項目在2010年四季度投產。預計增加2010年收入2.7億噸,有利于公司未來業績進一步增長。


            天相投顧預計公司2009-2010年的每股收益分別為0.71元和0.80元,對應的動態市盈率分別為20倍和17倍,估值處于合理水平,基于公司積極的全國市場布局,維持公司"增持"評級。


            風險因素:PVC原材料價格上漲風險、房地產投資不確定性的風險。 
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